怎么找到低估值股票？
2019年7月初，我写了一篇文章《价值投资的三个关键问题》 其中提出了投资决策的三个基本问题： 买什么（What）、为什么买（Why）什么时候买（When)； 实际上这三个问题是统一的，就是确定交易策略和标的物选择的问题。 在2018年底2019年初的时候，我明确提出以持有3-5年的中长期视角来思考投资策略的制定，并认为可以采用估值策略来进行股票的选择。 当时我对估值的理解是： 对股市里所有的股票进行估值，需要考虑到上市公司的业绩增长，成长性等因素的影响，而市场估值反映的是投资者对企业的未来盈利预期，以及风险偏好程度，它是一个短期情绪指标。因此，我的思路是从长期的眼光出发来考察企业的基本面变化，再以中期的眼光来确定当前的市场估值水平，从而得出一个大致的投资框架——长期乐观，中期谨慎。
这个框架的实质就是用时间换空间，通过拉长投资期限的方法，淡化股价波动带来的影响。如果将3年的时间线缩短为一年甚至几个月来看的话，很多股票的价格都处在历史低位。当然这种判断是以企业长期发展的逻辑为前提的，所以还需要进一步从公司基本面的角度去分析。 从长期看，决定上市公司股价的基本因素包括两个部分：基本面和市场情绪。 对于A股来说，由于存在非理性的市场定价机制的因素干扰，市场的有效性较差，因此基本面因素并不是影响股价走势的决定性力量，而市场情绪在很大程度上主导了股价的运行轨迹。从这个角度看，估值的高低对于股价有着非常重要的参考意义。
那么该如何寻找“便宜货”呢？ 我觉得可以从以下两个方面入手： 一是在大类的行业上，选择景气度高的行业，因为这类公司在业绩增长上的确定性较高。我在《周期轮回与行业机会》 这篇文章中也提到了几个具有长期增长空间的行业，比如消费医药、科技制造、金融地产等，在这些行业内挑选一些有竞争力的企业，相对而言是比较安全的。 二是在具体的个股层面上，重点考察那些被错杀的公司。这些公司往往属于一些竞争格局比较稳定、盈利能力强的行业龙头，但由于前期跌幅较大或者受到市场情绪的拖累，导致其估值处于一个较低的水平。这些公司在行业中一般具有较强的议价权和现金流优势，而且经过前期的调整，风险已经得到了一定的释放，后续出现反弹的概率很大。
